Différentes façons d'actualiser les flux de trésorerie
Les trois types de flux de trésorerie - FCFF vs FCFE vs Dividendes - peuvent être utilisés pour déterminer la valeur intrinsèque deéquité, et finalement, une entreprisecours boursier intrinsèque. La principale différence entre les méthodes d'évaluation réside dans la façon dont les flux de trésorerie sont actualisés. Les trois méthodes tiennent compte de l'inclusion de la dette dans la structure du capital d'une entreprise, bien que de manière différente. En utilisant la feuille de calcul fournie, nous pouvons illustrer comment les différents types de flux de trésorerie (FCFF vs FCFE vs Dividendes) se concilient, comment ils sont évalués et quand chaque type est le mieux utilisé pour l'évaluation.
Le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise (FCFF) est le flux de trésorerie disponible pour tous les fournisseurs de capitaux de l'entreprise une fois que l'entreprise a payé toutes les dépenses d'exploitation et d'investissem*nt nécessaires pour maintenir son existence.Dépenses de fonctionnementcomprennent à la fois les coûts variables et fixes nécessaires pour générer des revenus. Les activités d'investissem*nt comprennent les dépenses d'une entreprise pour sesimmobilisations corporelles. Ils comprennent également les frais deimmobilisations incorporelles, ainsi que des investissem*nts en fonds de roulement à court terme tels que les stocks. Sont également inclus les paiements différés et les encaissem*nts de revenus dans ses comptes créditeurs et débiteurs. Les flux de trésorerie restants sont ceux qui sont disponibles pour les fournisseurs de capitaux de l'entreprise, à savoir ses actionnaires et ses obligataires.
Le flux de trésorerie disponible par rapport aux capitaux propres (FCFE) est le flux de trésorerie disponible uniquement pour les actionnaires de l'entreprise. Ces flux de trésorerie comprennent toutes les dépenses ci-dessus, ainsi que les sorties de trésorerie nettes aux détenteurs d'obligations. L'utilisation du modèle d'actualisation des dividendes est similaire à l'approche FCFE, car les deux formes de flux de trésorerie représentent les flux de trésorerie disponibles pour les actionnaires. Entre les modèles FCFF vs FCFE vs Dividendes, la méthode FCFE est préférée lorsque la politique de dividendes de l'entreprise n'est pas stable, ou lorsqu'un investisseur détient une participation majoritaire dans l'entreprise.
Réconcilier le FCFF avec le FCFE
Pour réconcilier le FCFF avec le FCFE, nous devons faire des hypothèses importantes sur les finances et la structure du capital de l'entreprise. Premièrement, nous devons supposer que la structure du capital de l'entreprise ne changera pas avec le temps. Il s'agit d'une hypothèse importante car si la structure du capital de l'entreprise change, le coût marginal du capital change. Deuxièmement, nous devons travailler avec les mêmes variables financières fondamentales pour les deux méthodes. Enfin, nous devons appliquer les mêmes taux d'imposition et exigences de réinvestissem*nt aux deux méthodes.
Pas
- Entrez les entrées de base de la feuille de calcul. Ceux-ci comprennent le ratio d'endettement de l'entreprise (qui est supposé rester statique), le coût de la dette avant impôt, le taux d'imposition, le coût des fonds propres et le taux de croissance terminal.
- Le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise est déterminé chaque année en convertissant le bénéfice d'exploitation (EBIT) de l'entreprise en NOPAT en multipliant par (1 - taux d'imposition), en ajoutant les dépenses hors trésorerie et en soustrayant le réinvestissem*nt net de l'entreprise (fonds de roulement et dépenses en capital) .
- La valeur actuelle du FCFF et la valeur terminale de l'entreprise sont additionnées pour trouver la valeur intrinsèque de l'entreprise à ce jour. En supposant que l'entreprise n'a aucune trésorerie, soustraire la valeur de la dette de l'évaluation de l'entreprise donnera la valeur des capitaux propres.
- La section d'hypothèse de structure de capital statique calcule la valeur de l'entreprise dans chaque année à venir respective, en utilisant chaque année à venir comme année actuelle pour calculer différentes valeurs actuelles. Ensuite, l'hypothèse de la dette de fin d'année est calculée en prenant le produit de la valeur de l'entreprise de chaque année à venir et du ratio statique de la dette sur le capital. À partir de ce point, nous pouvons commencer à calculer la valeur des capitaux propres de l'entreprise de manière autonome.
- Nous commençons par le bénéfice d'exploitation (EBIT) de l'entreprise et soustrayons les charges d'intérêts de l'entreprise. Les charges d'intérêts sont calculées en prenant le produit du coût de la dette de l'entreprise et de sa dette de fin d'année pour chaque année à venir. La différence donne le bénéfice avant impôt (EBT) de l'entreprise.
- La charge d'impôt est calculée en prenant le produit du taux d'imposition utilisé dans la section FCFF et du bénéfice avant impôt de chaque année à venir. La différence donne le revenu net de l'entreprise.
- Le flux de trésorerie disponible par rapport aux capitaux propres est calculé en prenant le revenu net de l'entreprise pour chaque année à venir, en ajoutant les charges hors trésorerie et en soustrayant le réinvestissem*nt net de l'entreprise - tout comme dans le FCFF, avec une différence clé. Il faut aussi rajouter l'augmentation nette de la dette, puisqu'il s'agit de nouveaux capitaux disponibles pour l'entreprise.
- La valeur actuelle du FCFE de l'entreprise et la valeur terminale de ses fonds propres sont additionnées pour trouver la valeur intrinsèque actuelle de l'entreprise.
Insights sur FCFF vs FCFE vs Dividendes
La première chose que nous remarquons est que nous arrivons à la même valorisation des actions avec les deux méthodes. La première différence entre les deux méthodes est le taux d'actualisation appliqué. La méthode FCFF utilise le coût moyen pondéré du capital (WACC), tandis que la méthode FCFE utilise uniquement le coût des capitaux propres. La deuxième différence est le traitement de la dette. La méthode FCFF soustrait la dette à la toute fin pour arriver à la valeur intrinsèque des capitaux propres. La méthode FCFE intègre les paiements d'intérêts et les ajouts nets à la dette pour arriver au FCFE.
Autres ressources
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