O mercado global de capital de risco está a atravessar um longo período de saídas limitadas. As startups permanecem privadas por mais tempo, as fusões e aquisições estão silenciosas, em parte devido à supervisão regulatória mais rigorosa, e o mercado de IPO permanece congelado. Isto significa que muitos negócios de risco históricos estão lentamente a apodrecer, em termos de TIR.
O mercado de criptografia não é diferente, mas alguns investidores no setor não se incomodam. Novos dados do PitchBook Relatório criptográfico do quarto trimestre de 2023 deixa claro que se o mercado maior de startups estiver sofrendo com uma seca de saída, as startups de criptomoedas estarão possivelmente ainda mais ressecadas.
A falta de volume de saída de startups de criptografia – e valor – pode estar ligada a um declínio relacionado no investimento total de risco em empresas emergentes da web3; quando a liquidez é fraca, as perspectivas de retorno do investimento podem diminuir. A boa notícia para os fundadores da criptografia é que, apesar das poucas chances de vender sua empresa, o investimento em capital de risco aumentou 2,5% no quarto trimestre de 2023 em comparação com o terceiro trimestre, embora o volume de negócios tenha caído em uma porcentagem semelhante.
O quarto trimestre foi consistente com a “atividade de baixo nível observada ao longo de 2023”, afirmou o relatório. E com apenas 12 saídas durante esse período, foi o número mais baixo desde o quarto trimestre de 2020.
Mais valor do negócio, apesar das saídas limitadas, implica um nível de otimismo entre os investidores em criptografia que podemos considerar surpreendente. Mas com o aumento dos preços das criptomoedas, os principais obstáculos regulatórios eliminados e outros sinais positivos lançando um pouco de luz calorosa sobre a web3 em geral, mais investimento não nos choca.
A questão da saída, no entanto, permanece: danem-se os totais de investimento recentes. Olhando para os dados anuais, verificamos que saídas geradas por capital de risco com foco em criptomoedas valeram US$ 1,2 bilhão em 2012, apenas US$ 500 milhões entre 2019 e 2020. Em 2022 e 2023, os números chegaram a US$ 1,4 bilhão e US$ 1 bilhão. O valor atípico foi 2021, com US$ 88 bilhões em valor de saída criptográfica.
Por que a enorme discrepância? Não é difícil analisar: as saídas foram intensas em 2021 para muitas categorias de startups, e a Coinbase abriu o capital naquele ano. A empresa valia mais de US$ 65 bilhões em seu preço de referência de listagem direta, e ainda mais no início das negociações. Isso explica por que 2021 se destaca tão acentuadamente em comparação com seus pares, mesmo que a Coinbase valha hoje mais modestos US$ 37 bilhões.
Patrimônio vs. Tokenomics
Em termos de equidade, então, há tem tem sido uma única saída de criptografia apoiada por capital de risco nos últimos anos (Coinbase), enquanto todas as outras saídas da web3 medidas de maneira tradicional são, no máximo, um erro de arredondamento.
No entanto, na criptografia, as saídas são amplamente bifurcadas entre fusões e aquisições e IPOs, por um lado, e lançamentos de tokens, por outro, disse Vance Spencer, cofundador da Framework Ventures. “As duas primeiras não são as principais formas pelas quais os VCs obtêm liquidez em criptografia e, portanto, o número de saída relativamente baixo, de 1 bilhão de dólares, é provavelmente um pouco enganador.”
“A grande maioria dos eventos de liquidez em cripto VC virá de tokens, e isso é provavelmente muito mais difícil de avaliar de forma holística”, disse Spencer. “Eu não veria um declínio nessas métricas como uma prova de que os VCs estão tendo mais dificuldade em obter liquidez.”
“Ano após ano, testemunhamos uma evolução crescente do ‘modelo tradicional de saída de VC’ para uma abordagem de evento de liquidez baseada em tokens, onde a descentralização, a construção pública e a adoção pela comunidade são fundamentais para impulsionar um retorno bem-sucedido para todas as partes interessadas, ” disse Brian Mahoney, vice-presidente de desenvolvimento de negócios do estúdio focado em empreendimentos Thesis.
Mas alguns investidores acreditam que isto é um indicativo de como o mercado está a mudar e de quão importante é manter – ou HODL – investimentos com convicção, mesmo quando estão a enfrentar a escassez de saída.
Despreocupado
Embora seja importante que os retornos dos investimentos mais maduros sejam entregues aos investidores, algumas empresas estão a redobrar o seu apoio a projectos em fase inicial.
Por exemplo, um dos primeiros investimentos da Ryze Labs em Solana está se mantendo forte, graças ao seu desempenho no ano passado, disse Thomas Tang, vice-presidente de investimentos da empresa. “Nossa experiência durante os mercados baixistas nos mostrou que precisamos superar, sendo firmes no apoio a ideias inovadoras que tenham o potencial de redefinir o futuro da tecnologia blockchain”, disse Tang.
Os investidores também reconhecem que estas saídas podem levar anos, disse Spencer da Frameworks. “Os VCs inteligentes fizeram suas compras em 2022 e 2023, e agora a classe mais competente de investidores está esperando por novos máximos antes mesmo de pensar em oportunidades de saída”, disse ele. “Somos conhecidos por sermos mais orientados para o longo prazo, especialmente com investimentos de risco, e acreditamos que essa mentalidade nos colocou numa boa posição para este ciclo que se aproxima.”
À medida que o cenário de risco se concentra em 2024 e a capitalização de mercado das criptomoedas continua a crescer, ainda há um otimismo cauteloso no espaço e um apetite para manter apostas aparentemente fortes.
