Ali Baba (Bourse de New York :BABA) a montré une forte correction de l'action au cours des derniers mois. Cependant, l'activité fondamentale d'Alibaba est toujours solide et elle a été en mesure de maintenir sa part de marché dans le segment du commerce électronique.malgré la forte concurrence de JD (JD) et Pinduoduo (PDD). Alibaba a un avantage majeur sur JD en raison de la croissance rapide de l'activité cloud qui a un taux de revenus annualisé de plus de 12 milliards de dollars et des marges en expansion.
La récente hausse des valorisations de JD Health et JD Logistics montre également le potentiel à long terme d'entreprises similaires d'Alibaba. La valorisation d'Alibaba semble beaucoup moins chère que son principal rival tout en ayant une activité plus diversifiée, une activité cloud solide etexpansion internationale.De nombreux analystes privilégientJD sur BABA, mais nous pourrions voir une grande tendance haussière dans les actions d'Alibaba alors que leles vents contraires réglementaires s'atténuent et le titre obtient un multiple de valorisation similaire à celui de ses pairs.
Alibaba maintient sa part de marché
Certains analystes ont suggéré que la pression réglementaire sur Alibaba pourrait conduire à une croissance plus rapide de JD. Cela devrait entraîner une baisse de la part de marché d'Alibaba tout en aidant les affaires de JD à long terme. Cependant, Alibaba n'a montré aucun signe de ralentissem*nt dans le récent rapport sur les résultats trimestriels. La croissance globale des revenus s'est élevée à 29 %. Le taux de croissance des revenus annuels d'Alibaba a également été supérieur à celui de JD au cours des derniers trimestres malgré la pandémie.
Figure 1 : Alibaba conservera une solide avance malgré la croissance de JD et PDD. Source:eMarketeur
Nous pouvons voir dans l'image ci-dessus que les revenus de JD ont également suivi une tendance à la hausse. En effet, l'ensemble du marché du commerce électronique en Chine est accaparé par les 3 principaux acteurs et toutes les autres petites entreprises sont soit acquises, soit réduites.
La domination d'Alibaba dans le Cloud
Alibaba a affiché une solide performance dans son activité cloud. Le taux de revenus annualisé du dernier trimestre a atteint 12 milliards de dollars et la société a enregistré des bénéfices positifs dans ce segment. L'activité cloud améliore ses marges grâce aux économies d'échelle.
Figure 2 : Il y a eu une variation de 6 points de pourcentage de la marge EBITA de l'activité cloud d'Alibaba au cours des douze derniers mois. Source:Dépôts de la société
Alibaba Cloud détient une part de marché plus élevée en Chine qu'AWS aux États-Unis. Alibaba ne sera pas non plus confronté à un grand défi de la part des géants américains de la technologie en Chine. D'autre part, la division cloud de JD est une très petite fraction d'Alibaba et ne figure même pas parmi les 5 principaux acteurs du cloud en Chine.
Figure 3 : Répartition des parts de marché de l'activité cloud en Chine. Source:Canalys
À mesure que le marché du cloud arrive à maturité en Chine, nous pourrions voir une part de marché plus élevée parmi les 3 principaux acteurs. Cela profitera à Alibaba, qui a déjà accaparé plus d'un tiers du marché total du cloud. Alibaba Cloud se développe également à l'international, ce qui devrait encore augmenter les revenus et les marges de ce segment.
Les nouveaux métiers de JD
JD a connu une croissance rapide dans de nouvelles activités telles que la santé, la logistique et les paiements. JD Health a une valorisation de près de 30 milliards de dollars. Alibaba a également bien performé sur ce segment avec une amélioration rapide de ses services de santé. Alors que de plus en plus de services de santé passent à l'espace numérique, nous pourrions voir une croissance plus rapide d'Alibaba Health, qui a une clientèle plus large.
JD Logistics est en concurrence avec les activités de livraison d'Alibaba. Il convient de noter que la valeur brute des marchandises d'Alibaba ou GMV est beaucoup plus élevée que JD. Par conséquent, son activité de logistique pourrait voir un meilleur chiffre d'évaluation par rapport à JD.
JD cherche également à développer son activité d'adhésion. Il a récemment été signalé qu'il y avait près de 20 millions de membres payants sur sa plateforme. D'autre part, l'adhésion 88VIP d'Alibaba compte plus de 35 millions de membres. Alibaba a l'avantage supplémentaire d'une solide activité de streaming via Youku. L'adhésion payante de Youku est de l'ordre de 90 à 100 millions selonestimations de tiers. C'est légèrement derrière 119 millions de membres pour iQIYI (QI) et 112 millions pour Tencent Video (OTCPK : TCEHY). Nous pourrions voir Alibaba répliquer Amazon Prime (AMZN) succès dans le secteur des abonnements en améliorant son activité de contenu en streaming et en investissant davantage dans la logistique.
Écart de valorisation
Après la correction des actions d'Alibaba, il y a eu un grand écart de valorisation entre JD et Alibaba. JD se négocie désormais à près de quatre fois le ratio PE à terme d'Alibaba. Ceci en dépit du fait que les deux sociétés ont enregistré une croissance des revenus similaire. Alibaba détient toujours une avance significative en termes de part de marché du commerce électronique, d'activité cloud, d'adhésion et est plus diversifié que JD. Même si nous tenons compte des vents contraires réglementaires auxquels Alibaba est confronté, le titre semble toujours être modestement évalué par rapport à JD.
Figure 4 : Énorme différence entre les multiples de valorisation et les performances fondamentales de BABA et JD.
Alibaba est en bonne position pour générer des flux de revenus supplémentaires et améliorer les marges dans le secteur du cloud. Cela devrait idéalement donner aux actions d'Alibaba un multiple de valorisation plus proche de JD. La position fondamentale de BABA reste assez solide et elle est en position de force par rapport à d'autres pairs.
Alibaba est en bonne position dans différents segments comme le cloud, l'adhésion, la logistique, la publicité, etc. Wall Street donne à l'action Alibaba une valorisation plus faible en raison des vents contraires réglementaires. Cependant, malgré la pandémie et les obstacles réglementaires, l'entreprise a affiché de solides performances dans de nombreux segments importants. La direction poursuit également activement son expansion internationale en Asie du Sud-Est, en Europe et dans d'autres régions. Cela devrait diversifier le flux de revenus et donner une meilleure piste de croissance à l'entreprise.
À retenir pour les investisseurs
Alibaba a annoncé de solides résultats trimestriels. Malgré le contrecoup réglementaire et la pression concurrentielle de JD et PDD, la part de marché du commerce électronique d'Alibaba augmente. Alibaba se porte également bien dans les nouveaux métiers lancés par JD comme la santé et la logistique. Dans le même temps, les marges dans des segments importants comme le cloud et les médias numériques s'améliorent rapidement. Alibaba a également une avance significative dans l'adhésion de 88VIP qui compte 35 millions de membres contre 20 millions de membres pour JD Plus.
Malgré ces avantages, Alibaba se négocie avec une décote significative par rapport à JD en termes de bénéfices à terme. Il est probable qu'une fois que la pression réglementaire sur Alibaba se sera atténuée, l'action comblera l'écart de valorisation multiple avec JD. Cela devrait donner un grand élan haussier aux actions d'Alibaba et améliorer la thèse d'investissem*nt à long terme de l'entreprise.
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J'ai travaillé dans le secteur de la technologie pendant plus de 4 ans. Cela incluait de travailler avec des piliers de l'industrie comme IBM. J'ai fait mon MBA en finance et j'ai couvert divers titres de premier ordre au cours des 6 dernières années. Avoir des connaissances pratiques dans le secteur de la technologie m'a aidé à obtenir des informations précieuses sur les hauts et les bas de ce secteur et à prédire les gagnants et les perdants avec plus de précision.
Déclaration de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, et je ne prévois pas d'initier de telles positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.
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